投資成果を測る：ジェンセンの測度とは

投資成果を測る：ジェンセンの測度とは

ジェンセンの測度とは何か

ジェンセンの測度とは、投資の成果を評価する指標の一つで、特にポートフォリオ運用者の力量を測るために用いられます。これは、ポートフォリオが実際に上げた収益が、そのポートフォリオが抱える危険度に見合った期待される収益をどれだけ上回ったかを示すものです。言い換えれば、運用者が市場全体の動きを考慮した上で、どれだけ優れた成果を出したかを数値で表します。ジェンセンの測度がプラスであれば、運用者は市場平均以上の成果を上げていると判断できます。逆に、マイナスであれば、市場平均を下回る成果しか上げられていないことになります。投資家は、この測度を参考にすることで、運用者の能力を客観的に評価し、より賢明な投資判断を下すことができるでしょう。ただし、過去の成績が良いからといって、将来も必ず良い成績を上げるとは限りません。他の情報も総合的に考慮して判断することが大切です。

超過リターンの概念

超過収益とは、投資によって得られた実際の収益が、想定されていた収益を上回る部分を指します。例えば、ある投資信託が高いリスクを取って年間15%の収益を目指していたとします。しかし、実際には年間20%の収益を達成した場合、超過収益は5%となります。この超過収益は、運用者の優れた能力や市場の好調など、様々な要因によって生まれます。超過収益が大きいほど、運用者は優秀であると判断できますが、一時的な市場の状況に左右されることもあるため、長期的な視点での評価が重要です。また、超過収益を評価する際には、投資信託がどれだけのリスクを取ったのかも考慮する必要があります。高いリスクを取った投資信託が高い収益を上げるのは当然ですが、低いリスクで高い超過収益を上げた場合は、運用者の能力がより高く評価されるべきでしょう。超過収益は、投資判断の重要な指標となります。投資家は、超過収益を参考にすることで、より効率的な投資戦略を立てることができます。

計算式とその意味

ジェンセンの指標は、投資成果を評価するための計算式です。具体的には、実際の投資収益率から、資本資産評価モデルに基づいた期待収益率を差し引いて算出します。\n\n計算式は以下の通りです。\n\nジェンセンの指標 ＝ 実際の投資収益率 － ［無リスク利子率 ＋ β値 × （市場全体の期待収益率 － 無リスク利子率）］\n\nここで、無リスク利子率は国債など、リスクがないと考えられる投資から得られる利回りを指します。β値は、投資対象のリスクを市場全体のリスクと比較したものです。市場全体の期待収益率は、市場全体に投資した場合に期待される収益率です。\n\n計算結果がプラスであれば、投資担当者は市場平均以上の成果を上げていると判断できます。マイナスであれば、市場平均を下回る成果となります。ただし、この指標は過去の成績を評価するものであり、将来の成果を保証するものではありません。市場の変化などによって、将来の成績は変動する可能性があります。

トレーナーの測度との比較

投資判断の指標として、トレーナーの尺度はジェンセンの尺度としばしば比較されます。両者とも、投資した組み合わせ(ポートフォリオ)の成績を、リスクを考慮して評価する点で共通していますが、リスクの捉え方が異なります。ジェンセンの尺度は、資本資産評価モデル(CAPM)から得られる期待収益率との差をみます。一方、トレーナーの尺度は、ポートフォリオの収益率をベータ値で割ることで、リスク単位あたりの超過収益率を算出します。\n\n両指標はベータ値を使う点で共通ですが、ジェンセンの尺度が超過収益率の絶対額を評価するのに対し、トレーナーの尺度は超過収益率の効率性を評価します。例えば、二つのポートフォリオがあり、どちらも同じベータ値を持つとします。ポートフォリオAのジェンセンの尺度が5%でトレーナーの尺度が2%、ポートフォリオBのジェンセンの尺度が3%でトレーナーの尺度が4%だったとします。この場合、ジェンセンの尺度ではポートフォリオAが優れていると判断されますが、トレーナーの尺度ではポートフォリオBが優れていると判断されます。これは、ポートフォリオBの方がリスクに見合った収益を上げていることを意味します。\n\nどちらの指標を選ぶかは、投資家の目的やリスクに対する考え方によって異なります。収益の絶対額を重視するならジェンセンの尺度を、リスクに対する効率性を重視するならトレーナーの尺度を選ぶと良いでしょう。さらに、ポートフォリオのリスクを詳しく評価したい場合は、他のリスク指標と組み合わせて分析することも有効です。

ジェンセンの測度の限界と注意点

ジェンセンの指標は、投資成果を評価する際に役立つ尺度ですが、いくつかの制約と注意点があります。まず、この指標は資本資産評価モデル(CAPM)に基づいているため、その前提が現実と異なる場合、正確な評価が難しくなります。例えば、市場の効率性や投資家の合理的な行動といった前提が満たされない状況では、評価の信頼性が低下する可能性があります。

また、ジェンセンの指標は、ポートフォリオのリスクをベータ値のみで判断するため、流動性リスクや信用リスクなど、他の重要なリスク要因を考慮できません。さらに、過去の成果を基に評価するため、将来の成果を保証するものではないという点も重要です。市場の変動や運用者の変更など、様々な要因が将来の成果に影響を与える可能性があります。

したがって、ジェンセンの指標を参考にする際は、これらの制約を理解し、他の情報と合わせて慎重に判断する必要があります。短期間の数値に過度に反応するのではなく、長期的な視点で成果を評価することが大切です。